Overzicht
Apollo Debt Solutions BDC (ADS) is een perpetual-life, niet-beursgenoteerde business development company (BDC), geadviseerd door Apollo Credit Management, LLC, een dochteronderneming van Apollo Global Management. Het fonds, opgericht als Delaware statutory trust in december 2020, startte op 7 januari 2022 en groeide uit tot een van de grootste vehikels in de categorie non-traded BDC's: per 31 juli 2026 bedroeg het totale nettovermogen circa US$ 14,1 miljard, met een beleggingsportefeuille van ongeveer US$ 25,7 miljard en circa US$ 12,2 miljard aan uitstaande schuld (hoofdsom), goed voor een schuldgraad van ongeveer 0,87x (0,82x netto). ADS is een gediversifieerde closed-end beleggingsmaatschappij met BDC-status onder de Amerikaanse 1940 Act en RIC-belastingstatus; uitkeringen worden fiscaal gerapporteerd via Form 1099-DIV. Sinds de start haalde het fonds circa US$ 16,9 miljard op via de publieke aanbieding en een private aanbieding aan feedervehikels.
Beleggingsstrategie
De doelstellingen zijn lopende inkomsten en, in mindere mate, vermogensgroei op lange termijn. ADS belegt overwegend in zelf georigineerde leningen aan grote private Amerikaanse ondernemingen — gedefinieerd als bedrijven met meer dan US$ 75 miljoen EBITDA — met ten minste 80% van de activa in schuldinstrumenten en ruimte om ook aan Europese en andere niet-Amerikaanse bedrijven te lenen. De portefeuille is sterker geconcentreerd in senioriteit dan bij de meeste vergelijkbare fondsen: per 30 juni 2026 bestond 99,6% van de portefeuille tegen reële waarde uit first lien gedekte leningen, zonder second lien-posities en met slechts 0,4% in ongedekte en overige instrumenten; 96,1% van de beleggingen had een variabele rente. Per 31 juli 2026 omvatte de portefeuille 394 portefeuillebedrijven in 57 sectoren, met een gewogen gemiddelde EBITDA van US$ 288 miljoen, een gewogen gemiddelde netto loan-to-value van 41%, een gewogen gemiddeld rendement tegen geamortiseerde kostprijs van 8,63%, een netto leverage van de kredietnemers van 4,9x en een rentedekking van 2,5x. Non-accruals waren laag: 0,8% tegen kostprijs (0,4% tegen reële waarde) per 30 juni 2026. Geografisch zat 76,0% van de beleggingen in de Verenigde Staten, 11,1% in continentaal Europa en 10,0% in het Verenigd Koninkrijk; software (10,7%), zorgaanbieders en zakelijke dienstverlening voerden de sectorverdeling aan.
Structuur en voorwaarden
ADS biedt maandelijks drie aandelenklassen aan tegen NAV: Class S, Class D en Class I, elk met een minimale eerste inleg van US$ 2.500 (US$ 500 voor vervolgstortingen). Class S draagt een jaarlijkse servicing-/distributievergoeding van 0,85% en Class D van 0,25%; Class I betaalt geen servicing fee. Er is geen upfront sales load, al mogen tussenpersonen plaatsingsvergoedingen rekenen tot 3,5% van de NAV op Class S en 1,5% op Class D. De toegangseisen zijn gebaseerd op geschiktheidsnormen in plaats van uitsluitend op de accredited-investorstatus: vereist is een bruto jaarinkomen van ten minste US$ 70.000 in combinatie met een nettovermogen van ten minste US$ 70.000, of een nettovermogen van ten minste US$ 250.000, met strengere normen in sommige staten. De beheerder ontvangt een beheervergoeding van 1,25% per jaar over het nettovermogen plus een tweedelige prestatievergoeding: 12,5% van de netto beleggingsinkomsten boven een hurdle van 5,0% op jaarbasis (1,25% per kwartaal) met een volledige catch-up tot 5,72%, en 12,5% van de cumulatieve netto gerealiseerde vermogenswinsten. Uitkeringen worden maandelijks vastgesteld; de bruto uitkering van augustus 2026 bedroeg US$ 0,1800 per aandeel, een uitkeringspercentage van 9,06% op jaarbasis voor Class I (8,20% Class S, 8,81% Class D).
Rendement
Van de start in januari 2022 tot en met 31 juli 2026 behaalde Class I een nettorendement van 8,13% op jaarbasis, met kalenderjaarrendementen van -0,34% (2022, vanaf 7 januari), 16,20% (2023), 11,13% (2024) en 7,93% (2025). 2026 verloopt zwakker: de NAV per aandeel daalde van US$ 24,40 eind 2025 naar US$ 23,83 per 31 juli 2026 en het year-to-date-rendement van Class I tot en met juli bedroeg 2,89%, doordat afwaarderingen een groot deel van de inkomsten compenseerden. Het eenjaarsrendement van Class I tot en met juli 2026 was 5,94% en het driejaarsrendement 9,03% op jaarbasis.
Liquiditeit
De aandelen zijn niet beursgenoteerd en er is geen secundaire markt. Liquiditeit loopt via een discretionair driemaandelijks tender-offerprogramma waarbij het fonds tot 5% van de uitstaande aandelen wil terugkopen tegen de NAV aan het einde van het kwartaal; aandelen die korter dan een jaar worden gehouden, worden teruggekocht tegen 98% van de NAV. Tot en met 2025 werden alle terugkoopverzoeken volledig gehonoreerd, waaronder circa US$ 689 miljoen (ongeveer 4,7% van de aandelen) in het vierde kwartaal van 2025. In 2026 ontstond druk: verzoeken in het eerste kwartaal bedroegen 66,9 miljoen aandelen (circa 11% van de uitstaande aandelen) tegenover een plafond van 5%, waardoor toewijzing pro rata op ongeveer 45% uitkwam; in het tweede kwartaal stegen de verzoeken naar 101,5 miljoen aandelen (circa 17% van de uitstaande aandelen) met een toewijzing van ongeveer 30%, waarbij het fonds in beide kwartalen circa US$ 720 miljoen terugkocht op het plafond van 5%. Het bestuur kan het programma op elk moment aanpassen of opschorten.
Geschiktheid
ADS wordt in de Verenigde Staten aangeboden via deelnemende brokers en financiële tussenpersonen en is bedoeld voor beleggers die beperkte, niet-gegarandeerde liquiditeit, hefboomwerking en kredietrisico accepteren in ruil voor hoge maandelijkse inkomsten uit senior gedekte leningen. De publieke aanbieding is niet geregistreerd in de Europese Unie en er is geen PRIIPs-documentatie; niet-Amerikaanse beleggers kunnen de strategie doorgaans alleen benaderen via door Apollo gesponsorde feedervehikels die onder Regulation S privé worden aangeboden aan kwalificerende beleggers. Voor de Amerikaanse doelgroep is ADS een langetermijnbelegging: terugkopen zijn gemaximeerd, werden in elk kwartaal van 2026 tot dusver pro rata toegewezen en kunnen worden opgeschort.
