Overzicht
Blackstone Private Credit Fund (BCRED) is een perpetual-life, niet-beursgenoteerde business development company (BDC) beheerd door Blackstone Credit & Insurance (BXCI). Het fonds, opgericht als Delaware statutory trust in februari 2020, startte op 7 januari 2021 en groeide uit tot veruit het grootste fonds in zijn categorie: per 31 juli 2026 bedroeg het totale nettovermogen circa US$ 43,0 miljard, met een beleggingsportefeuille van ongeveer US$ 77,2 miljard en circa US$ 37,1 miljard aan uitstaande schuld (hoofdsom), goed voor een schuldgraad van ongeveer 0,81x. BCRED definieerde in feite de moderne categorie van perpetual non-traded BDC's en geldt als het ijkpunt van de private-creditmarkt voor particuliere beleggers. Het fonds heeft de BDC-status onder de Amerikaanse 1940 Act en rapporteert uitkeringen fiscaal via Form 1099-DIV.
Beleggingsstrategie
De doelstellingen zijn lopende inkomsten en, in mindere mate, vermogensgroei op lange termijn. Onder normale omstandigheden wordt ten minste 80% van de activa belegd in private credit — overwegend zelf georigineerde, senior gedekte leningen met variabele rente aan grotere Amerikaanse private ondernemingen — aangevuld met gesyndiceerde leningen en liquide effecten voor kasbeheer en het terugkoopprogramma. Per 30 juni 2026 omvatte de portefeuille 653 portefeuillebedrijven met een gewogen gemiddelde EBITDA van US$ 278 miljoen, een gemiddelde loan-to-value van 47,1% en een gewogen gemiddeld rendement op presterende schuld van 9,0% tegen geamortiseerde kostprijs. De opbouw is bewust defensief: 91,0% first lien, 3,7% second lien en kleine allocaties naar joint ventures, structured finance en aandelenbelangen; 99,8% van de presterende schuld heeft een variabele rente. Non-accruals stegen tot 2,2% van de beleggingen tegen kostprijs (1,1% tegen reële waarde), tegen 0,6% eind 2025. Geografisch zit 84,3% van de portefeuille in de Verenigde Staten en 12,5% in Europa; per sector is software (25,7% eind 2025) de grootste positie, gevolgd door zakelijke dienstverlening, zorg en verzekeringen.
Structuur en voorwaarden
BCRED biedt maandelijks drie aandelenklassen aan tegen NAV: Class S en Class D (minimale eerste inleg US$ 2.500) en Class I (minimum US$ 1.000.000, tenzij kwijtgescholden). Class S draagt een jaarlijkse servicing-/distributievergoeding van 0,85% en Class D van 0,25%; Class I betaalt geen servicing fee. De toegangseisen zijn gebaseerd op geschiktheidsnormen in plaats van uitsluitend op de accredited-investorstatus: vereist is een bruto jaarinkomen van ten minste US$ 70.000 in combinatie met een nettovermogen van ten minste US$ 70.000, of een nettovermogen van ten minste US$ 250.000, met strengere normen in sommige staten. De beheerder ontvangt een beheervergoeding van 1,25% per jaar over het nettovermogen plus een tweedelige prestatievergoeding: 12,5% van de netto beleggingsinkomsten boven een hurdle van 5,0% op jaarbasis (1,25% per kwartaal) met een volledige catch-up tot 5,72%, en 12,5% van de cumulatieve netto gerealiseerde vermogenswinsten. Uitkeringen worden maandelijks vastgesteld; de recente reguliere uitkering van US$ 0,1800 per aandeel per maand komt bij de NAV van US$ 23,64 (juli 2026) neer op een uitkeringspercentage van circa 9,1% op jaarbasis voor Class I, vóór klasse-specifieke vergoedingen.
Rendement
Van de start in januari 2021 tot en met 31 december 2025 behaalde Class I een nettorendement van 9,87% op jaarbasis, met kalenderjaarrendementen van 12,6% (2021), 3,6% (2022), 14,4% (2023), 11,0% (2024) en 8,0% (2025). 2026 verloopt zwakker: de NAV per aandeel daalde van US$ 24,79 eind 2025 naar US$ 23,64 per 31 juli 2026 en het totaalrendement van Class I over het eerste halfjaar van 2026 bedroeg 0,2%, doordat kredietafwaarderingen de inkomsten grotendeels compenseerden.
Liquiditeit
De aandelen zijn niet beursgenoteerd en er is geen secundaire markt. Liquiditeit loopt via een discretionair terugkoopprogramma waarbij het bestuur per kwartaal tot 5% van de uitstaande aandelen kan terugkopen tegen de NAV aan het einde van het kwartaal; aandelen die korter dan een jaar worden gehouden, worden teruggekocht tegen 98% van de NAV. Eind 2022 bereikten terugkoopverzoeken voor het eerst het plafond van 5%, waarbij alle verzoeken volledig werden gehonoreerd. In 2026 keerde de druk terug: verzoeken in het eerste kwartaal bereikten 7,9% van de uitstaande aandelen (circa US$ 3,6 miljard) en werden volledig gehonoreerd, mede met kapitaal van Blackstone en zijn senior leiderschap; in het tweede kwartaal werden verzoeken van circa 10% pro rata afgehandeld op het plafond van 5%; en in het derde kwartaal bedroegen de verzoeken opnieuw circa US$ 4,3 miljard (ongeveer 10%), wederom met toewijzing van 5% pro rata. Blackstone raamde dat beleggers die in zowel het tweede als het derde kwartaal een verzoek indienden, binnen circa 90 dagen ongeveer 75% van het gevraagde kapitaal zouden ontvangen. Het bestuur kan het programma op elk moment aanpassen of opschorten.
Geschiktheid
BCRED wordt uitsluitend in de Verenigde Staten aangeboden via deelnemende brokers en financiële tussenpersonen en staat niet open voor Europese beleggers; er is geen EU-registratie of PRIIPs-documentatie. De Europese tegenhanger van Blackstone is het in Luxemburg gevestigde Blackstone European Private Credit Fund (ECRED), dat een vergelijkbare direct-lendingstrategie voert in een Europese structuur. Voor de Amerikaanse doelgroep is BCRED een langetermijnbelegging: terugkopen zijn gemaximeerd, kunnen in stressperiodes pro rata worden toegewezen en kunnen worden opgeschort, zoals het verloop van 2026 laat zien.
